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降息!10年來首次,全球重回寬松時代?

時隔10年,美聯儲再度降息。   8月1日凌晨, 美聯儲宣布降息25個基點 ,聯邦基金利率目標區間下調至2%-2.25%,這也是2008年以來美國首次降息。同時,美聯儲宣布 提前結束縮表 計劃。   這意味著,美國正式加入全球降息陣營。 在美國之前,全球已有21個國家加入降息大軍。 從韓國澳大利亞等發達國家,到俄羅斯土耳其印尼菲律賓等新興經濟體,不約而同進入降息周期。     上一輪全球大降息,還要追溯到2008年全球金融危機之時。 而在四年前,美聯儲甚至開啟了縮表加息,當時幾乎所有人都以為全球大放水時代就此終結。     然而,時間再一次證明了現實的吊詭。   全球重啟降息周期,說明全球經濟疲態盡顯、不確定性加強。 這幾年黑天鵝不斷,國際共識不斷瓦解,區域爭端越來越多,這給全球經濟蒙上一層陰影。   這一次美聯儲降息,有三點值得注意。   其一,美國此番降息,并非衰退型降息,而是預防型降息,與新興市場不可同日而語。   當前,美國相關經濟數據仍在高位,并未出現危機,二季度GDP超出預期,而PMI也在榮枯線以上,失業率保持低位,通脹也處于低位。   所以這一次更多是 預防 性降息 ,即為應對經濟不確定性而提前釋放寬松空間。這也符合美國的政策慣例,歷史上美國曾多次進行防御性降息。當然,這其中也不乏特朗普政府的政治壓力。     相反,許多新興國家則已步入衰退型降息,依靠放水來托底經濟,副作用相當明顯,這兩者不可同日而語。   其二,美聯儲降息,對全球經濟體影響幾何?   美聯儲降息,之所以引發全球共同關注,一個關鍵原因在于,美元是全球貨幣,美國則是全球最大的經濟體。 一舉一動,足以影響到整個世界。   這一次美聯儲降息,基本在市場預期之內,相當于利好兌現,并未帶來股市狂歡。 但長遠影響在于,它 打開了包括中國在內的所有發展中國家的貨幣空間。     前幾年,美聯儲持續加息縮表,新興市場只能被動跟隨加息。 土耳其里拉一度暴跌50%以上,經濟備受震蕩之累。 而在發達地區,從美國到加拿大,從澳大利亞到中國香港,房價都應聲而落。   如今,美國重回降息軌道,無異于給全球釋放了極其明顯的寬松信號 ,貨幣政策的空間所受束縛大為減少,降息的國家或地區將會越來越多。   就在美聯儲降息同一天,巴西、阿聯酋、巴林和沙特等已經跟隨降息。   其三,我們要不要跟? 有多大的必要性與可能性?   美聯儲降息,相當于打開了貨幣政策的空間,但是否利用這一空間,要視自己的發展現實而定。   前幾天的重要會議,對貨幣政策有明顯定調: 貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕。   這意味著,貨幣政策在短期內仍有相當的定力, 供給側改革、擴大內需和推動基建投資 ,仍是當下的可行之策。   當然,這仍是就現階段而言。 如果美聯儲持續降息,那么跟隨降息就是必然。如果四季度經濟走勢出現變化,那么降息也會是大概率事件。   不過,未來的降息,形式上未必是降低“存貸款基準利率”,更大的可能是調整諸如DR007這樣的銀行間市場利率。   存貸款基準利率,大家都相當熟悉。這是典型的政策利率,受政策影響較大,信號意義更為明顯,但缺點是 容易與市場脫軌。現實中,實際利率遠遠高于市場利率的情況時有發生,房貸利率的上浮就屬此類。   因此,利率并軌可謂大勢所趨:政策利率將向市場利率靠攏。而銀行間資金利率( DR007 等)則是衡量市場利率的關鍵指標。     可以說,降低存貸款基準利率,動靜過大,影響過于明顯。 最大的可能是,先行調整銀行間市場利率,至于會不會動基準政策利率,則要視情況而定。   其四,全球重新進入寬松時代,對股市和樓市影響有多大?   每一次寬松,都是風險資產的利好。   股市和樓市,對資金寬松都異常敏感。 一旦貨幣空間打開,全球步入降息時代,股市和樓市都會迎來支撐。   不過,相比于隨行就市的股市,樓市則面臨著 托底經濟與防范風險 的雙向 拉鋸。   如今,防風險的迫切性提升。最近召開的重要會議可謂一錘定音: 不將房地產作為短期刺激經濟的手段。 (參閱《高層罕見定調,這次真的不一樣!》)     有表態同樣有行動。   先是房地產信托融資、房企外債融資先后被限制,多地有意提高房貸利率,接著央行明確表態: 房地產行業占用信貸資源依然較多,將合理控制房地產貸款投放。     可以說, 在可能的降息到來之前,房地產這匹野馬就已被套上了籠頭。 這也是我們反復說“這次真的不一樣”的原因所在。   當然,必須要明白的一點是, 限制并非遏制,不刺激并非不需要,更非意味著硬著陸。房地產仍舊要穩,不能放大風險,更不能拖累經濟,這是底線。

文|國民經略(微信號:guominjinglve)

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